坤恒顺维(688283)：业绩持续增长核心产品竞争力稳步提升

(资料图)

事件：

公司发布半年报：2023 年半年度公司营收0.87 亿元，同比增长47.29%；分别实现归母/扣非归母净利润0.21/0.18 亿元，同比分别增长77.56%/66.17%。其中，Q2 单季度公司实现营收0.68 亿元，同比增长43.82%；归母/扣非归母净利润分别为0.19/0.16 亿元，同比分别增长47.41%/32.69%。

产品矩阵逐步完善，行业解决方案领域持续拓展2023Q1-2 公司分别实现营收0.19/0.68 亿元，同比分别增加60.92%/43.82%，上半年业绩高增主要有两方面的因素：①在无线信道仿真仪竞争优势持续凸显的情况下，射频微波信号发生器产品进一步成熟开始提供订单增量，且新产品频谱/矢量信号分析仪也逐步导入至各下游客户产生订单。②公司系统级的解决方案从传统的无线电测试仿真拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等方案，能够更好的满足各行业、场景客户的需求。

归母净利率水平同比改善，多产品研发投入并行盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为65.06%/24.67%，同比分别变动-1.96/+4.21pct。期间费用，2023H1 公司销售/管理/财务费率分别为12.77%/7.64%/-10.48%，同比分别增减+0.35/-2.15/-1.64pct；同期研发费率为31.98%，同比增加3.40pct，对已有产品进行升级迭代的同时，公司持续开展新技术工程化、产品化研究，推进核心产品功能、性能的突破。

已有产品升级迭代，新兴产品性能不断完善

无线信道仿真仪，新一代产品使用场景将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网等领域的测试场景需求。射频微波信号发生器方面，公司产品综合技术指标正逐步接近全球行业标杆产品。频谱/矢量信号分析仪，公司2023 年1月正式发布了KSW-VSA01 型号，频率范围覆盖8、26 和44GHz，支持主流无线通信标准型号的解调分析。矢量网络分析仪，继续进行样机研制工作，开发各个组成部分的硬件和软件，完成功能和性能指标的全面测试。

投资建议与盈利预测

公司专注高端测试仿真仪器，随着产品综合性能升级迭代、产品矩阵完善以及应用领域不断丰富，我们预计公司业绩有望实现快速增长。预计公司2023-2025 年分别实现营收3.17/4.51/6.33 亿元，归母净利润为1.15/1.62/2.18 亿元，EPS 为1.37/1.92/2.59 元/股，对应PE 为47.37/33.86/25.10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

研发不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险

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坤恒顺维(688283)：业绩持续增长核心产品竞争力稳步提升

时间：2023-08-31 22:50:46来源 : 国元证券股份有限公司

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